«Акции и облигации как инструменты финансирования инвестиций»

Содержание

ВВЕДЕНИЕ        3

1. Акции и облигации как инструменты финансирования инвестиций        5

1.1 Акции и облигации: понятие, назначение и виды        5

1.2. Инвестиционные характеристики акций и облигаций        11

2. Анализ эффективности акций и облигаций как инструментов финансирования        15

2.1 Анализ эффективности акций и облигаций в финансовых инвестициях        15

2.2. Перспектива развития рынка акций и облигаций        24

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.        27

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………….…..29

ПРИЛОЖЕНИЯ…...……………………………………………………………..31

ВВЕДЕНИЕ

С вою курсовую работу я бы хотела начать с определения инвестирования, что же это все-таки такое? Инвестирование – это такой процесс приумножения собственных средств, который способен приносить прибыль. Для инвестирования существует множество инструментов, с помощью которых достигается прибыль, одним из которых являются ценные бумаги. В своей работе я рассмотрю долевую ценную бумагу, такую как акция, и долговую ценную бумагу, такую как облигация. В настоящее время эти ценные бумаги доминируют на рынке ценных бумаг.
Облигация наряду с акцией является основным современным видом ценной бумаги. Облигация несколько старше акции. На протяжении пяти столетий многие государства прибегали к выпуску облигаций для финансирования своих расходов, прежде всего связанные с войнами. Ценные бумаги, подобные акциям, тоже встречаются в средние века, но их расцвет пришелся на вторую половину XIX в., и тогда же начался активный выпуск облигаций различного рода коммерческими компаниями. Можно сказать, что настоящая история акций и облигаций началась лишь с эпохой быстрого развития капитализма. В теории владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода: дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным. Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные платежи в период держания облигации (плюс возвращение ее номинальной стоимости, если облигация сохраняется до наступления срока погашения) и прирост стоимости, если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать ее по цене, превышающей цену покупки. Поэтому риск, связанный с владением облигациями, меньше по сравнению с риском владения акциями.
Глобализация финансовых рынков, распространение передовых технологий торговли и появление даже у индивидуальных инвесторов возможности вкладывать свои средства в любые инструменты по всему миру, делают актуальным вопрос о том, какой доход можно ожидать от вложений в акции, облигации в разных странах.
Поэтому, по моему мнению, актуальность инвестиций в акции и облигации была, есть и будет, и рассматривая и анализируя данный момент, я полагаю, что независимо от условий отдельно взятого региона (в данном случае Российской Федерации) эта курсовая работа составит интерес и для автора, и для научного руководителя, и самое главное– для стороннего читателя.
Целью данной работы является изучение акций и облигаций с точки зрения инструментов для инвестирования. Для достижения поставленной цели в работе поставлены следующие задачи:
1. Изучение теоретических основ финансирования инвестиций с использованием акций и облигаций, т.е. понятие, назначение и виды ценных бумаг;
2. Изучение инвестиционных характеристик акций и облигаций;
3. Рассмотрение анализа эффективности вложений в акции и облигации;
4. Рассмотрение настоящего состояния российского рынка акций и облигаций;
5. Изучение проблем и перспектив российского рынка акций и облигаций.

1. Акции и облигации как инструменты финансирования инвестиций

1.1 Акции и облигации: понятие, назначение и виды

Акция – основной вид долевых бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Акции классифицируются по нескольким признакам:
1)По характеру функционирования:
Именные – переход от одного владельца к другому предполагает обязательную фиксацию этого процесса в соответствующей регистрационной книге АО и внесения имени владельца в текст бумаги;
Предъявительские – для реализации и подтверждения прав владельца достаточно простого представления ценной бумаги (в РФ выпуск таких акций запрещен ГК в 1994 г.).

2) По характеру обращения на фондовом рынке:

* портфельные акции;

* акции, находящиеся в обращении;

* акции, обращающиеся на биржевом рынке;
* акции, находящиеся во внебиржевом обороте.
3) По форме присвоения дохода:
* обыкновенные акции;
* привилегированные акции
      Обыкновенная акция (обычная, простая, голосующая) – ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие в управлении обществом путем голосования при принятии решений общим собраниемакционеров, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций.
      Различают следующие виды обыкновенных акций:
1. Первоклассные акции («голубые фишки») – это обыкновенные акции, качество которых непревзойденно, а прибыли и дивиденды имеют долгую и безукоризненную историю выплат.
2. Доходные акции привлекательны в силу своих хороших показателей текущей доходности. Они представляют собой выпуски с длительной историей и стабильными показателями регулярных выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов.

3. Акции роста – акции эмитентов, которые уже достигли и будут иметь в будущем высокие темпы роста сбыта и роста прибыли. Акции роста – это акции быстрорастущих компаний. Такая акция может иметь продолжитель-
ный, и стабильный темп роста прибыли, составляющий 15–18% в течение периода, за который обыкновенные акции в среднем имеют темп роста 5–6%.        Эти цифры – устойчивого мирового рынка.

4.Спекулятивные акции-акции, не имеющие стабильного успеха на фондовом рынке, но, тем не менее, обладающие потенциалом существенного роста курсов.
5. Циклические акции выпускаются компаниями, прибыли которых тесно связаны с общим уровнем экономической активности. Они, как правило, отражают общее состояние экономики, поэтому их курсы растут и падают по мере того, как экономический цикл проходит через пики и спады. 6.Оборонительные акции – курсы которых стабильны или даже растут по мере того, как экономическая активность снижается.
      Размещение обыкновенных акций может осуществляться несколькими способами: способ открытого размещения, способ закрытого размещения, использование отсроченных обыкновенных акций.[8;43]
1. Способ открытого размещения - в этом случае акционерное объединение, сотрудничая со своим гарантом по первичному размещению выпуска ценных бумаг, просто предлагает широким слоям инвесторов определенное количество акций, представляющих ее капитал, по установленному курсу. После выпуска новые акции сольются с ранее выпущенными в обращение акциями, что в конечном итоге выразится в увеличении количества акций в обращении.[10;90]
2. Способ закрытого размещения - в этом случае акции распространяются среди узкого круга лиц, таких, к примеру, как владельцев предприятия или самих работников фирмы (ЗАО).
3. Использование отсроченных обыкновенных акций – варранты и конвертируемые ценные бумаги дают возможность их владельцам приобрести оговоренное количество обыкновенных акций по заранее установленному курсу в течение конкретного периода (варранты) или обменять их на определенное количество обыкновенных акций (конвертируемые ценные бумаги). Независимо от выбранного способа ценные бумаги первоначально эмитируются в одной форме, а позднее конвертируются в обыкновенные акции.
      Корпорации могут также прибегать к увеличению количества своих выпущенных в обращение акций посредством исполнения операции, известной как дробление акций - компания просто извещает о своем намерении увеличить количество ранее выпущенных ею в обращение акций путем обмена каждой из уже обращающихся акций на определенное количество новых.
Компании прибегают к дроблению акций в тех случаях, когда, полагая, что курсы слишком высоки, стремятся увеличить коммерческую привлекательность акций путем снижения их рыночной стоимости.

       Перейдем к рассмотрению теоретических основ облигаций. В течение многих лет облигации считались достаточно примитивным и недорогим способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практически ничего сверх того. Однако такое положение сохранялось недолго. Сегодня облигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения привлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала.
      Облигации – это долгосрочные долговые ценные бумаги, подтверждающие обязательство эмитента выплачивать фиксированный процент в течении определенного периода и возвратить основную сумму при наступлении срока погашения.[8;13]
      По виду эмитента облигации делятся на государственные и корпоративные. Первые выпускаются государством или от его лица, а вторые – коммерческими организациями различных видов.
      Существует два основных вида облигаций:
- классические (необеспеченные) – такие облигации дают право владельцу на получение дохода, и возврат инвестируемой суммы устанавливается при размещении. Необеспеченные облигации не имеют какого-либо имущественного обеспечения, а гарантией для них является общий высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, полностью выполняющей свои рыночные обязательства;
- обеспеченные, дающие те же права владельцам, что и классические, а также право на получение части собственности эмитента, которую он предлагает в качестве обеспечения.
      1.Виды облигаций по сроку существования: срочные и бессрочные. Первые выпускаются на какой-то заранее оговоренный период времени, исчисляемый обычно годами, по окончании которого номинал облигации возвращается к его последнему владельцу. Вторые — без определенной даты погашения, но которые могут быть выкуплены их эмитентом на определенных условиях. Эти условия могут, например, состоять в праве (опционе) эмитента определять момент выкупа или в праве (опционе) владельца облигации (инвестора) определять этот момент.

       2.Виды облигаций по возможности обмена на другие ценные бумаги: конвертируемые и неконвертируемые. Первые включают в себя право на определенных условиях обменяться на определенное количество других ценных бумаг данной компании. Вторые такого права не имеют.[6;75]
      3.Виды облигаций по форме выплаты процентного дохода: купонные (процентные) и дисконтные. По первым выплачивается доход в виде определенного процента к ее номиналу, по вторым —возможный доход определяется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения.
Дисконтная облигация (бескупонная) — размещается на рынке по цене ниже номинала;
Купонная облигация (процентная) — в течение срока обращения облигации по ней выплачиваются проценты.
      4.Виды облигаций по виду процентного дохода: с постоянным, фиксированным, плавающим (переменным) или амортизационным доходом. Процентный доход по первым известен заранее (определен условиями эмиссии этой облигации) и не меняется в течение всего срока ее существования. По вторым – уровень процентного дохода заранее известен, но разный в разные купонные периоды. По третьим - уровень дохода меняется по установленным правилам на протяжении времени обращения облигации. По последним –номинал облигации подлежит возврату частями, это указывается при размещении, а купонные платежи выплачиваются к оставшемуся номиналу облигации.

Облигации принято считать ценными бумагами с фиксированным доходом, поскольку при отсутствии каких-либо торговых сделок с ними доход инвестора ограничен фиксированной величиной процента и размерами суммы погашения. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются каждые 6 месяцев. Однако из этого правила существуют исключения: в некоторых случаях интервалы выплаты процентов сокращаются до одного месяца, и совсем редко выплата осуществляется один раз в год. Величины выплачиваемого процента зависят от купона, определяющего размеры годового процентного дохода, который будет выплачиваться эмитентом держателю ценных бумаг. Величина суммы погашения, которую часто называют номинальной стоимостью выпуска (par) или просто номиналом выпуска, определяет величину капитала, которая должна быть возвращена инвестору при наступлении установленного срока погашения.[6;40]
      Для облегчения размещения облигаций эмитент разбивает весь выпуск на стандартные суммы, именуемые деноминациями. Долговые обязательства регулярно выставляются на торги по рыночному курсу, который отличается от величины их номинала. Так происходит всякий раз, когда ставка купона конкретного выпуска облигаций отличается от преобладающей рыночной процентной ставки. Выпуск, рыночный курс которого ниже номинала, называется облигациями, продаваемыми с дисконтом, обычно ему свойственна купонная ставка, которая ниже ставки купонов новых выпусков облигаций. В противоположность этому, выпуски с курсовой стоимостью, превышающий номинал, облигациями, продающимися с премией, их ставки купонов выше, чем у новых выпусков. В отличие от обыкновенных акций облигации имеют ограниченный срок действия, который истекает в установленный срок погашения.
      По критерию сроков погашения можно выделить два типа облигаций: срочные выпуски и серийные выпуски. Первые имеют единый для всех, достаточно далеко отодвинутый срок погашения, являются наиболее распространенными. В противоположность этому серийные облигации выпускаются с серией различных сроков погашения, причем количество серий в одном выпуске может достигать 15 и даже 20. Кроме того, наличие срока погашения позволяет отличать векселя от облигаций (векселя выпускаются со сроком погашения порядка 5-7 лет, в то время как облигации имеют срок выплаты в пределах от 20 до 30 лет или даже больше).
      Цель выпуска и акций, и облигаций – привлечение свободного капитала небольшими порциями, но от многих владельцев на условиях выплаты определенного вида дохода. Однако если по акции выплата эмитентом ее номинала (или иной денежной суммы) предусматривается лишь в случае ликвидации акционерного общества, то по облигации в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинала при ее выкупе (погашении). Владелец облигации, являясь кредитором по отношению, например, к акционерному обществу, имеет преимущество перед акционерами: в случае ликвидации этого общества его имущественные права удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров. Акционерные общества имеют определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основные из которых состоят в том, что номинальная стоимость выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества, который к моменту выпуска облигаций должен быть полностью сформирован. Кроме того, если облигации выпускаются без обеспечения, то это разрешается лишь через два года после начала функционирования данной организации.

1.2. Инвестиционные характеристики акций и облигаций

Одной из причин, которая объясняет столь большую привлекательность акций для инвесторов, является возможность получения по ним значительной прибыли. Существуют и другие преимущества: способность быть как высоколиквидными, так и легко передаваемыми; низкий курс, что делает возможным покупку большинству индивидуальных вкладчиков и инвесторов. Однако существуют и недостатки инвестирования в обыкновенные акции:
1. Рискованный характер ценной бумаги, по всей видимости, составляет наиболее существенный недостаток. Акции подвержены ряду рисков различного рода, включая деловой и финансовые риски, риск покупательной способности, риск рыночный, и возможно, риск случайных событий, причем каждый из них может отрицательно сказаться на прибыли и дивидендах, получаемых по акциям, повышении их курсов, и, конечно же, на ставке доходности, получаемой инвестором. Главная причина состоит в том, что обыкновенные акции представляют собой остаточную собственность компании, чья прибыль подлежит воздействию многих факторов, включая государственный контроль и регулирование, конкуренцию с зарубежными фирмами и состояние экономики. Поскольку все названные факторы могут влиять на выручку, они в равной мере могут воздействовать и на динамику курсов акций, а также, вероятно, и на величину дивидендов. Также недостатком является нестабильность текущего дохода.

Независимо от того, какую операцию проводит инвестор – покупку или продажу акций, самые главные моменты для него – котировка акций, а также каковы затраты на проведение сделок с обыкновенными акциями. Инвесторы, размещающие капитал на фондовом рынке, полагаются на высокоэффективную информационную систему, посредством которой сведения о курсах акций быстро распространяются среди широких слоев населения.[6;20]
      Обыкновенные акции могут приобретаться полными и неполными лотами. Полный лот включает 100 акций или кратное им число; неполный лот обозначает операции с менее чем 100 акциями.

Инвестиционная стоимость является, очевидно, наиболее важным показателем для акционера-инвестора, так как она указывает на ценность, которую инвестор приписывает ценной бумаге, но фактически представляет собой оценочную стоимость, по которой данная ценная бумага должна реализоваться на фондовом рынке.
      Инвестиционные характеристики облигаций имеют ряд отличий, рассмотрим данный вопрос более подробно.[6;23] Как и любой другой инвестиционный инструмент, облигации обеспечивают инвестору два вида доходов: значительный текущий доход и существенный прирост вложенного капитала. При этом текущий доход возникает из процентов, получаемых в течение срока, установленными условиями эмиссии. А доход в виде прироста капитала возникает всякий раз, когда происходит падение рыночной процентной ставки. Основное правило действий на рынке ценных бумаг состоит в том, что движение рыночных процентных ставок и курсов облигаций происходит в противоположных направлениях. С ростом рыночной процентной ставки курс ценных бумаг падает, а когда размер рыночной процентной ставки уменьшается, курс облигаций движется вверх.[7;34] Кроме того, облигации являются не только высокодоходными, но и многовариантным инструментом инвестирования. Они могут использоваться в консервативных стратегиях теми, кто прежде всего стремится получить высокий текущий доход. Облигации в течение долгого времени рассматривались в качестве превосходного инструмента инвестиций теми, кто предпочитал текущий доход, и только после того, как рыночные процентные ставки выросли, облигации также получили признание в качестве спекулятивного инструмента.
Это вызвано тем, что при данном соотношении курсов облигаций и ставок процента возможности выгодных спекуляций существенно возрастают с усилением частоты колебаний величины процентных ставок и ростом их размаха.

Вложение денег в облигации во многих отношениях отличается от вложения средств в любые другие виды ценных бумаг. Во-первых, наименьший номинал облигаций намного выше номинала большинства других ценных бумаг. Кроме того, инвесторы должны хорошо разбираться во многих технических понятия. При вложении в корпоративные облигации необходимо учитывать следующие факторы:
* финансовое положение эмитента – анализ структуры баланса и объема долговых обязательств;
*доходность облигации;
*уровень инфляции - чем ближе уровень инфляции к доходности облигации, тем меньший доход получит инвестор;
*наличие возможности досрочного погашения;
*кредитный рейтинг эмитента - чем выше рейтинг, тем выше надежность эмитента.
      Одним из преимуществ вложения средств в облигации является приобщение к высоким конкурентоспособным нормам доходности, которые дают эти ценные бумаги даже при небольших суммах сделок и минимальном риске. Другое преимущество заключается в возможности время от времени получать существенный прирост капитала. Некоторых инвесторов привлекает даже защищенность от налогов, которую имеют отдельные виды облигаций.

Кратко рассмотрим два типа свопов с облигациями: своп с замещением для повышения доходности и налоговый своп.
В сделке своп с замещением для повышения доходности инвестор замещает облигацию с низкой купонной ставкой сравнимой облигацией с более высокой купонной ставкой, чтобы осуществить автоматическое повышение текущей доходности и доходности к погашению.
      Налоговый своп используется в том случае, когда инвестор имеет существенные обязательства по налогам, которые возникли в результате продажи с прибылью отдельных компонентов портфеля ценных бумаг. Осуществляется путем продажи выпуска, который в настоящее время дает убыток капитала, и замены его сопоставимой облигацией.
      Для инвестора к преимуществам вложения в облигации можно отнести:
* высокую доходность (порядка 19 - 23% годовых), что превышает доходность на рынке ГЦБ;
* более низкие курсовые риски по сравнению с рынком акций. Курсовые риски по облигациям могут быть компенсированы купонными выплатами;
* получение гарантированного дохода и номинальной стоимости в течение всего срока обращения облигации;
* большинство облигационных выпусков обращается на ММВБ, что повышает ликвидность и снижает риск вложений в облигации.

2. Анализ эффективности акций и облигаций как инструментов
финансирования

2.1 Анализ эффективности акций и облигаций в финансовых инвестициях

При анализе инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы. Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
      Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. На макро-уровне, оценивается состояние экономики и фондового рынка в целом с помощью показателей динамики производства (ВНП, ВВП), экономической активности (занятость и безработица), темпов инфляции, распределение доходов. На макро-уровне исследуются отрасли и сектора экономики, ценные бумаги которых представлены на фондовом рынке. Критерием деления отраслей выступает уровень деловой активности и риска. В соответствии с этим, их можно подразделить на устойчивые, циклические, растущие. Проводится сравнительный отраслевой анализ следующих показателей: объем выпущенной и реализованной продукции, изменение товарных запасов, уровень и темпы роста цен, уровень занятости и безработицы, распределение доходов между заработной платой, прибылью, дивидендами. На микро-уровне, изучаются отдельные фирмы, представленные на рынке ценных бумаг.[8;67] В открытом доступе находятся показатели, характеризующие финансово-хозяйственную деятельности эмитентов ценных бумаг. К ним относятся данные финансовой отчетности – бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, аудиторские заключения, консалтинговые исследования. В результате рассмотрения состояния компании – эмитента финансовый аналитик должен решить вопрос о соотношении между стоимостью акций и реальной стоимостью активов. На этой основе дается прогноз о вероятном направлении движения курсов акций. Если стоимость занижена, то, скорее всего, произойдет корректировка курса в сторону повышения и наоборот.
      Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке.[9;14] Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.
      Технический анализ построен на следующих предпосылках:
-изменения внешних факторов приводят к изменению цен;
-цены изменяются закономерным образом;
-найденные закономерности могут оказаться случайными;
-на основе нынешней динамики биржевых курсов можно предсказать будущие закономерности движения цен финансовых инструментов.
      Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости. Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. К наиболее известным индексам фондового рынка относятся: в США - индексы Доу Джонса и "Стандарт энд Пурз", в Японии - индекс "Никкей", в Великобритании - индексы "Футси". Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям. Так, индекс Доу Джонса определяется как средняя арифметическая ежедневных котировок акций 30 крупнейших корпораций на момент закрытия биржи. В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основными индексами отечественного фондового рынка являются индекс Российской торговой системы (РТС) и индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).
      С помощью технического анализа инвестор решает следующие задачи:
- прогнозирование будущего уровня и структуры цен;
- выбор оптимальной временной точки для покупки или продажи ценных бумаг, ухода или вхождения в рынок;
- оценка результатов фундаментального анализа по уровню достоверности и полноты.
      Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Среди десятков рейтинговых агентств, известных в мире, доминирующими
являются четыре: американские агентства - "Moody's Investor Service, Inc.", "Standard & Poor's Corporation" (S & P), "Duff& Phelps Credit Rating Co." (DCR), возникшее в результате слияния американской фирмы "Fitch Investors Service" и английского агентства "International Bank Credit Analysis" (IBCA). На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.
      При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача "магического треугольника").[9; 18] Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги,дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д. В процессе оценки инвестиционных качеств финансовых инструментов должны быть учтены особенности выпуска и обращения отдельных видов бумаг, уровень их безопасности и доходности, платежеспособность их эмитента, состояние инвестиционного и финансового рынков. Рассмотрим преимущества и недостатки вложений в различные типы акций и облигаций, характеризующие их инвестиционные качества.

Основными преимуществами обыкновенных акций являются:
-возможность получения высоких дивидендов в период эффективной деятельности;
-высокая ликвидность;
-возможность влияния на рост доходности и снижение рисков путем участия в управлении и разработке политики фирмы.
      К отрицательным моментам можно отнести:
-негарантированный и прогнозный характер дохода;
- высокий уровень риска, связанный с возможностью невыплаты дивидендов, утраты капитала при банкротстве или ликвидации фирмы;
- последняя очередность возврата капитала при ликвидации фирмы;
- невозможность для мелких акционеров воздействовать на политику фирмы.
      Основными положительными моментами инвестирования в привилегированные акции являются:
- стабильный уровень дохода в виде получения дивидендов заранее обусловленной величины независимо от результатов хозяйственной деятельности;
- возможность ликвидности путем преимущественного права обратного выкупа акций;
- низкий уровень риска вследствие преимущественного права на получение дивидендов и раздел имущества при ликвидации общества.
      К отрицательным моментам можно отнести:
- в период эффективной деятельности дивиденды могут быть ниже, чем по простым акциям;
- более низкая ликвидность на фондовом рынке;
- возможность обратного выкупа вне желания акционера;
- ограничение возможности воздействия на управление фирмой.
      Основными положительными моментами инвестирования в закладные облигации являются:
- стабильный уровень дохода;
- высокая ликвидность;
- низкий уровень риска вследствие надежной гарантии возврата долга и первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы.
      К отрицательным моментам можно отнести:
- более низкий уровень дохода, чем по другим видам облигаций;
- отсутствие права участия в управлении фирмой.
      Основными положительными моментами инвестирования в беззакладные облигации являются:
- стабильный уровень дохода;
- более высокий % по сравнению с закладными облигациями.
      К отрицательным моментам можно отнести:
- высокий уровень риска вследствие отсутствия надежного обеспечения и права предъявления имущественных претензий к фирме при невыплате долга;
- отсутствие права участия в управлении фирмой.
      Основными положительными моментами инвестирования в конвертируемые облигации являются:
- стабильный уровень дохода;
- низкий уровень риска вследствие обусловленного права обмена на акции и другие ценные бумаги, первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы.
      К отрицательным моментам можно отнести:
- более низкий доход, чем по другим видам облигаций;
- отсутствие права участия в управлении фирмой.
      Предпочтение выбора той или иной ценной бумаги во многом определяется типом инвестора. В зависимости от отношения к источнику дохода, уровню доходности, риску инвестирования выделяют следующие типы инвесторов: консервативные, умеренные, агрессивные, стратегические. Консервативные инвесторы нацелены на получение стабильного дохода в течение длительного промежутка времени. Они предпочитают вкладывать средства в ценные бумаги с низким уровнем риска, обеспечивающие непрерывный поток платежей в виде процентных или дивидендных выплат. Умеренные инвесторы в качестве основного ориентира избирают уровень дохода, который может формироваться как за счет дивидендных и процентных выплат, так и за счет курсовой разницы при рассчитанном уровне риска. Период инвестирования не ограничен какими-то определенными рамками. Агрессивные инвесторы имеют своей целью получение максимально высокой курсовой разницы от каждой сделки. Срок инвестирования по времени ограничен длительностью инвестиционной операции, уровень риска очень высокий. Стратегические инвесторы направляют свою деятельность не на получение доходов на фондовом рынке, а на захват сферы влияния и установление контроля над собственностью путем приобретения паритетного пакета акций. Период инвестирования не ограничен определенным сроком, так как стратегические инвесторы стараются сохранить контроль над собственностью, дающий возможность извлечения более высоких доходов, чем у других акционеров, и расширения сферы влияния. Эффективность финансовых инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода - разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств.
      Реальная стоимость финансового инструмента формируется под влиянием двух факторов:
1. суммы будущего денежного потока, формируемого конкретным финансовым инструментом (начисленные проценты, дивиденды, стоимость погашения или реализации финансового инструмента);
2. нормы приемлемой доходности, определяемой как сумма нормы доходности по безрисковым инвестициям и нормы премии за риск конкретного финансового инструмента.
      Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании. Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы.          Существенную специфику имеет и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов. По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периодической выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении. По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент – в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором - будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов. Кроме того, в обоих вариантах в зависимости от условий обращения конкретных видов финансовых инструментов, проводимой дивидендной политики и, соответственно, различной динамики уровня выплачиваемых дивидендов денежные потоки могут формироваться на различной основе: стабильного уровня дивидендов, постоянно возрастающего уровня дивидендов, непостоянного уровня дивидендов. В связи с этим фондовые инструменты характеризуются разнообразием моделей оценки их приведенной стоимости при сравнении эффективности различных финансовых инвестиций. Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному' объекту нормы дисконта обусловлена существенными
колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.
      Таким образом, при оценке инвестиционных качеств ценных бумаг помимо расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности используются методы фундаментального и технического анализа.[7;77] В основе фундаментального анализа лежит оценка эффективности деятельности предприятия-эмитента, технического - оценка рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Предпочтение выбора фондового инструмента во многом определяется типом инвестора (консервативным, умеренным, агрессивным, стратегическим). Доход по ценной бумаге рассчитывается как разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Средний уровень доходности инвестиций в ценные бумаги может измениться за счет: структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием. Оценка эффективности финансовых инвестиций осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с тем, формирование этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет существенные отличительные особенности. Прежде всего, в сумме возвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствует показатель амортизационных отчислений, так как финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемых активов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов (на вклады в уставные фонды; на депозитные вклады в банках; по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим долевым ценным бумагам). Определенные отличия складываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель опосредствуется уровнем предстоящей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансовые инструменты. Осторожный (или консервативный) инвестор предпочтет выбор финансовых инструментов с невысоким уровнем риска (а соответственно и с невысокой нормой инвестиционной прибыли), в то время как рисковый (или агрессивный) инвестор предпочтет выбор для инвестирования финансовых инструментов с высокой нормой инвестиционной прибыли (невзирая на высокий уровень риска по ним). Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая). С учетом изложенного оценка эффективности финансовых инвестиций сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли.

2.2. Перспектива развития рынка акций и облигаций

Перспективы развития рынка акции в России тесно связаны с развитием национальной экономики. Многие годы фондовый рынок активно набирает обороты, но до сих пор находится в развивающейся стадии. Среди перспективных направлений развития российского рынка акций можно выделить следующие:

• совершенствование нормативно-правового регулирования фондового рынка. Совершенствование и изменение законов, которые тормозят развитие фондового рынка. Необходимо совершенствовать законодательство о рынке ценных бумаг, которое будет отвечать тенденциям мирового рынка, устраняющее неточности и дополняющее разработанные на начальном этапе становления российского фондового рынка нормативные акты.
• защита прав мелкого инвестора. Для защиты инвесторов должны разрабатываться специальные нормы, устанавливающие надежные средства защиты прав инвесторов и регулирующие вопросы восстановления этих прав в случае их нарушения.
• активно вести работу по привлечению частных инвесторов. Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции.
• предупреждать и пресекать недобросовестную деятельность и совершенствовать регулирование. Определенные меры по предотвращению злоупотреблений на организованном рынке могут быть приняты незамедлительно в рамках действующего законодательства с опорой на инициативу и сознательность наиболее ответственных участников финансового рынка и работников регулирующих органов.
• формирование правильного имиджа, который работает на привлечение денег. Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке, как среди иностранных инвесторов, так и внутри России.

       Таким образом, перспектива развития рынка акций зависит не только от мировых экономических показателей, но и от правильной, качественной работы самого фондового рынка России.

Перспективами рынка облигаций являются проекты реформы листинга, промежуточный клиринг на торгах акциями, введение аукциона закрытия, а также введение ИИС, предоставляющих возможность частным лицам получать налоговые вычеты при инвестировании. Всё это делается ради привлечения инвесторов на рынок данных ценных бумаг.

Рассматривая рынок облигаций РФ, можно выявить ряд проблем с его функционированием:

- рынок ценных бумаг РФ существует в изоляции – Российский фондовый рынок до сих пор функционирует отдельно от процессов, которые происходят в стране. Собственникам компаний преимущественно не важна стоимость компаний на бирже, перераспределение собственности и капитала происходит без участия рынка. Поэтому фондовый рынок использует лишь малая группа профессиональных игроков;

- несовершенство законодательной базы – в России отсутствует надежная судебная защита, оптимальные налоговые условия и защищающее инвесторов законодательство;

- отсутствие интереса у внутренних инвесторов – Московская межбанковская валютная биржа– это практически единственная крупная площадка для торгов на территории России. Но многие эмитенты выбирают зарубежные биржи, по причине несовершенства отечественной площадки. Также, многих российских аналитиков настораживает тот факт, что на российском рынке облигаций велика доля нерезидентов.

Для повышения ликвидности рынка и увеличения операций по покупке облигаций, необходимо внедрение на биржу частных инвесторов с созданием подходящих для них условий. Такими условиями могут выступать дробление лота на торгах. Проведение совместной политики регуляторов рынка облигаций и эмитентов позволит расширить круг инвесторов. Уменьшение лота на рынке будет выступать альтернативой валютным депозитам. Стоит отметить, что укрепление доллара США повышает привлекательность еврооблигации, номинированных в этой валюте. Доходность по ним будет выгоднее, чем валютные депозиты, по причине повышенного уровня ставок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
      Сегодня инвесторы как азбучную истину воспринимают утверждение, что для долгосрочной стратегии наибольшей инвестиционной привлекательностью обладают акции: в долгосрочной перспективе их доходность опережает доходность облигаций. Акция – основной вид долевых бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Размещение обыкновенных акций может осуществляться несколькими способами: способ открытого размещения, способ закрытого размещения, использование отсроченных обыкновенных акций.
      В то время как, облигации представляет собой долгосрочные долговые ценные бумаги, подтверждающие обязательство эмитента выплачивать фиксированный процент в течении определенного периода и возвратить основную сумму при наступлении срока погашения. По виду эмитента облигации делятся на государственные и корпоративные. Первые выпускаются государством или от его лица, а вторые- коммерческими организациями различных видов. В отличие от держателей обыкновенных акций владельцы облигаций не имеют прав собственности или доли в капитале фирмы или институте, выпустившим облигацию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязательствами, держатели облигаций всего лишь дают в долг свои деньги эмитенту. В отличие от обыкновенных акций облигации имеют ограниченный срок действия, который истекает в установленный срок погашения. Хотя облигации имеют целую серию специальных дат выплаты процентов, сумма погашения выплачивается лишь однажды: в день или перед истечением срока погашения. Привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняется простотой и относительной ясностью действия этого инвестиционного инструмента. Источники прибыли по акциям довольно несложно определяются, и, кроме того, акции обладают перспективами предоставления любых форм дохода – от текущего дохода и стабильности капитала до прироста капитала.
      В текущей ситуации существует неадекватно большая разница между доходностью долговых и долевых инструментов, которая со временем будет сокращаться. Инфляционная накачка мировой экономики будет вести к росту прибылей корпораций. Рост доходности долгового финансирования при этом маловероятен. Следовательно, сокращение разницы в доходностях между вложениями в облигации и акции, скорее всего, будет происходить за счет курсового роста последних.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

І Нормативно – правовые и другие официальные документы
1.Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» с изменениями и дополнениями;
2.Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995г. № 208-ФЗ.(ПП «Консультант-Плюс»);
3.Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» с изменениями идополнениями;
4.Федеральный закон от 02.12.90 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» с изменениями и дополнениями;
5.Инструкция ЦБ РФ от 22.07.2002 N 102-И О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации».
ІІ Литература
6.Золотарёва В. С. Рынок ценных бумаг. Учебник под ред.. – Ростов н/Д: «Феникс», 2011.-352 с.;
7.Лаврушин О.И., Мамонова И.Д., Валенцева Н.И. Банковское дело: учебник.- М.: Финансы и статистика, 2011. – 672с.;
8.Радыгина А. Д. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебник под ред. д.э.н.. –М.: ФИД «Деловой экспресс», 2012. – 485 с.;
9.Едронова В.Н. Учет и анализ финансовых активов. Акции облигации, векселя: учебник /М.: Финансы и статистка, 2012. – 268с.;
10. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: учебник. – М.: Юристъ, А, 2013г.;
11.Ведев А., Данилов Ю. Прогноз развития финансовых рынков РФ до 2020 года/ М: Институт Гайдара, 2012. 164с.;
12.Галанова В.А., Басова А.И.. Рынок ценных бумаг: Учебник.– М.: Финансы и статистика, 2011. – 352 с.: ил.;
13.Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. – М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2012.;
14.Зотов В.П. Ценные бумаги и биржевое дело: Учебное пособие. – Кемерово: Кузбассиздат, 2011. – 244 с.;
15.Каратуев А.Г. Ценные бумаги виды и разновидности: учеб. Пособие/ М. русская деловая литература, 2011. – 256с.;
16.Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебник – М.: Русская Деловая Литература, 2011.;
ІІІ Справочные и информационные издания
17.Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации. Интернет: www.cbr.ru.
18.Справочно-информационная система «Консультант +»
19.Справочно-информационная система «Гарант»

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3